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章夫@立此存照

亦余心之所善兮,虽九死其犹未悔

 
 
 

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我就是那个名叫章夫的中国男人。有人问我的名字出自何处,我说意即“写点烂文章的男人”。不少人(特别是女人)会不怀好意地变着声调叫我“丈夫”,弄得我经常不好意思。这里特别声明,那是误伤,我可没那些义务和责任。进出成都的机场叫双流机场,“双”者“二”也。不少朋友都说我们是从“二流”之地走出来的。但要特别说明的是,我章夫可是一流的哟。 我的QQ:1173026700 我的新浪博客:http://blog.sina.com.cn/zhangfu2006

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权力寻租仍是当前股市乱象根源  

2014-05-23 12:16:31|  分类: 东抄西摘 |  标签: |举报 |字号 订阅

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权力寻租仍是当前股市乱象根源
 今年A股IPO启动后,不仅新股高发行价、高市盈率及超高募集资金等“三高”行为没有得到解决且变本加厉,而且还生发出新的股市权力寻租的潜规则,如熟人配售、按需剔除报价、中签返点等。对新股发行制度来说,这些潜规则是防不胜防的。
  “新国九条”公布后,A股指数出现了“一日游”,即指数上涨一天,然后已经逐渐回到原点。特别是随着IPO预披露的公司越来越多,国内股市压力则越来越大,一般投资者进入股市的风险也就越来越高。
  本来,“新国九条”出台,对一般投资者来说,可能会联想到2004年出台的“国九条”,因为,正是这个“国九条”使得上证综合指数从2005年中期的不到1000点,上涨到2007年10月的6124点,走出了中国股市历史上最为难得的一波行情。所以,“新国九条”出台之后,不少投资者对它寄有较大希望。
  不过,我早就指出,当前中国资本市场与2004年“国九条”出台时期背景与环境有很大不同,国人对资本市场的认识也不一样,市场面临的问题更是轩轾相异。如果投资者同样认为“新国九条”出台也会走出中国股市短期内快速上涨行情,估计是期望太高了,投资者应该静观其变。
  “新国九条”的出台,看上去是针对当前股市市场存在的问题与矛盾对症下药,希望对中国资本市场下一阶段发展进行制度重构,以便让中国资本市场释放出新的活力与动力,提高国内股市的运行效率及市场对资源配置的能力,最后能让国人在资本市场分享中国经济增长之成果,但要做到这点并非易事。因为当前的中国股市,不仅市场化的信用基础没有确立,保证市场有效运行的法律制度没有完善,而且对股市的权力结构界定不清,激励约束机制不健全。在这种情况下,股市的权力寻租仍然是国内股市IPO乱象的根源。只不过,目前所表现的方式不同罢了。
  比如,今年A股IPO启动后,不仅新股高发行价、高市盈率及超高募集资金等“三高”行为没有得到解决且变本加厉,而且还生发出新的股市权力寻租的潜规则,如熟人配售、按需剔除报价、中签返点等。对新股发行制度来说,这些潜规则是防不胜防的。
  比如,新股发行制度改革规则给予券商自主配售权,同时还让券商有了绝对发行定价权。如果这些权力不能够通过市场化的信用机制来约束时,往往就容易成为券商权力寻租的重要工具。因为,在有效报价机构中,承销商有绝对权力决定配售给谁、配售给谁多少,或完全一个都不配给,无疑就给寻租者与利益输送者大开方便之门。IPO发行新制度下的权力寻租也就大行其道。最典型的案例就是国联安-吾同7号基金在我武生物IPO打新中7天纯赚4000万元,实在是让市场震惊,但该公司则称自己完全是市场行为。
  还有,中国的T+1交易制度、涨跌停板制度,一些金融衍生产品市场启动,目的就是要规避中国这种信用制度下的过度投机炒作行为。但是实际上是“道高一尺、魔高一丈”,拟上市公司及相关部门当事人都能够突破这些限制,对股市过度炒作使其利益最大化。
  因此,当前股市改革首先就得对《证券法》进行重大的修改,按照市场运行法则重新界定市场行为当事人的权力,特别是要对公权力界定并对它进行全面约束(比如严格约束监管者的权力),然后在此基础上逐渐地形成市场化的信用关系。  2014年05月23日 易宪容中国社会科学院金融研究所研究员
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